招商证券-蔚蓝锂芯-002245-不仅仅是一家电动工具电池公

时间:2022-09-08 16:14:03 作者:KOK电竞娱乐 来源:kok电竞平台注册 283

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  公司电池业务经营稳健、高效,费用率、人均创收和创利等财务指标在电池企业中比较优秀,同时深耕电动工具电池领域多年,保持技术迭代和对需求痛点的针对性研发,已经成为全球龙头。【慧博投研资讯】

  此外,公司在广阔的小型动力、储能领域都已经开始布局,如便携式储能、电踏车、清洁电器等。(慧博投研资讯)随着新拓展领域在今明年陆续开花结果,下游成长空间进一步打开,公司将进入全新的领域继续实现国产替代,也印证了无处不在的用电、更便捷的离线/移动用电是完全可预见的产业未来。维持“强烈推荐”评级,上调目标价为28-30元。公司经营稳健且高效。过去2年市场已经认可电动工具电池环节国产化替代的趋势,同时通过稳健的盈利能力(Q1电池业务扣非净利率超过13%、2021年毛利率减净利率的差值不到10%)和较高的经营效率(2021年人均创收、创利205、21万元),也认可了公司的竞争力。但由于电动工具电池市场空间有限,且短期需求受到海外经济疲软的影响,市场对于公司业绩增长和估值水平有一定争议。

  公司一直保持产品迭代与升级。现已形成针对低温性能、抗震动等电动工具独特应用场景的专利群,主打18650工具电芯容量也由1.5Ah升级至2.0Ah、2.5Ah。18650电芯产品的持续迭代也有望在便携式储能等领域获得突破。此外,公司中倍率的21700电芯与海外龙头电踏车客户贴身学习,也有望获得突破,21700电芯单价远高于18650电芯,具备较大成长弹性。

  积极开拓第二成长曲线。我们认为公司并不仅仅是一个电动工具电池企业,在广阔的小型动力、储能领域,公司都已经开始布局,如便携式储能、电踏车、清洁电器等。在2022-2023年,公司的新业务拓展有望逐步落地,下游市场空间将从2022年的336亿元(仅电动工具)成长到2025年的900亿元(含电动工具、便携式储能、电踏车、清洁电器),下游市场空间复合增长率达到39%。同时,在工具以外的领域中,若成功拓展,对公司而言均是0-1的突破,背后的核心逻辑还是国产化替代,未来几年公司有可能实现跨越式发展。根据公司公告,在便携式储能领域已有产品储备,因产能不足,今年该部分出货有限,23年会有明显增长。

  投资建议。考虑到明年新业务增量贡献,且利润更高的21700产品开始贡献,预计2022、2023年归上净利润10、15亿元,PE约23.8、15.8倍。考虑到新业务领域的相关公司今明年PE普遍较高,分别约为40-60倍、25-30倍,维持“强烈推荐”评级,上调目标价为28-30元。

  风险提示:LED行业景气度继续下行风险;锂电池新客户拓展低于预期;扩张中的管理风险。

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